专题：小米拟以“先旧后新”的方式配售8亿股 募资400亿港元

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　　3月25日，小米集团（1810.HK）一纸配售公告激发阛阓调换。

　　小米告示以“先旧后新”方式配售8亿股，募资425亿港元，成为港股年内继比亚迪后又沿途大领域配售案。

　　值得玩味的是，这距离小米前次大领域配股已往日四年多余，彼时召募的240亿港元主要插足造车业务。

　　如今，跟着小米SU7销量超预期、AI计谋全面铺开，雷军再次祭出成本运作大招来屯粮积草。

　　细究配售机制，雷军的成本运作手法号称精妙。通过“先旧后新”方式，既为公司注入多数资金，又通过A类股的零碎投票权筹谋将箝制权紧紧捏在手中。

　　但从阛阓响应来看，折让6.6%的配售价导致股价3月25日着落6.32%，报收于53.4港元/股，总市值跌至1.34 万亿港元，今日股票来去较为活跃，“天量”成交718亿港元。部分投资者担忧股权稀释，但据传机构参与配售认购关注热潮。

　　更值得关注的是425亿港元的具体行止——公告中“业务膨胀”“研发插足”等措辞背后，潜伏着小米冲击高端阛阓、发力生态的勃勃忖度。

　　目下，小米既要保管硬件基本盘，又要重金押注汽车、AI等新赛谈。财报披露，2024年小米研发插足达241亿元，同比增长25.9%，而汽车业务更是一个需要赓续“输血”的吞金兽。

　　这次425亿港元配售背后，对于小米，号称一场对于畴昔的成本实验。

　　对倒注资

　　21世纪经济报谈记者了解到，“先旧后新”是港股上市公司快速融资的常见方式，尤其符合控股股东但愿保管箝制权的同期为公司注入资金的情况。

　　其中枢分为两步：第一步“先旧”，控股股东，即雷军箝制的Smart Mobile Holdings Limited将其持有的现存股份配售给孤独第三方投资者（如机构或高净值个东谈主），终了快速融资。

　　第二步“后新”，公司再向该股东刊行同等数目的新股，使其持股比例规复至原有水平。

　　从小米本次配售的中枢条目来看，配售领域8亿股，占已刊行股本的3.2%，价钱53.25港元/股，较5日均价折让6.3%，较公告前一日收盘价折让6.6%。

　　“这处于市花样理区间，港股配售频频折让5%-10%。有一定的折让幅度，既能迷惑机构投资者参与，又幸免因过度折让激发阛阓对控股股东信心的质疑。”某券商资深保代对记者暗意。

　　与此同期，为确保股权分布化，幸免单一买家对股价变成压制，承配东谈主至少包含6名孤独机构或专科投资者。

　　多位受访机构东谈主士对记者暗意，港股上市公司选拔“先旧后新”有三大上风，一是成果高，能幸免新股刊行漫长的审批历程，速即锁定资金；二是保证箝制权褂讪，比如雷军这次通过认购新股保管投票权仍在64%以上；三是对阛阓冲击小，比拟径直增发，对二级阛阓股价压力更可控。

　　本次配售前，雷军持有小米集团约60.54亿股，持有投票权比例64.9%。在配售后（认购前），其持股总和减少8亿股，投票权比例降至63.7%。而当认购完成后，雷军持股总和规复至60.54亿股，投票权回升至占总股本的64.1%。

　　从名义来看，因总股本扩大导致雷军持股比例从24.1%降至23.4%，但因A类股份（每股10票）的存在，其投票权仅微降0.8个百分点，仍保持统共箝制。

　　通过“左手倒右手”的操作，雷军未本色减持，反而速即为公司注入资金，可谓一举两得。

　　波动阵痛

　　从小米本身财务情状来看，配售确能改善其财务情状。比年来，小米汽车新业务插足雄伟，已遭殃其偿债智商。

　　年报披露，端正2024年末，小米的流动比率为1.28、速动比率是0.93，均为2017年以来的最低水平。一般来说，这两个意见越高诠释短期偿债智商越强。

　　不外，大领域的融资举止犹如双刃剑，在带来资金复旧的同期，也激发了诸多阛阓忧虑。

　　记者清雅到，这并非小米初度现实配股。2020年12月，小米初度配股，那时以每股23.7港元配售10亿股，筹资约31亿好意思元（约240亿港元），配售价较前一日收盘价折让9.4%。

　　音信公布后，阛阓响应剧烈，小米股价当日着落7.1%。但在随后三个月内，股价反弹逾越30%。

　　出现反弹主要受益于三方面，一是小米手机份额提高：2021年第二季度，小米全球出货量初度超过苹果，成为全球第二。二是AIoT增长：智能电视、手环等家具线赓续放量。三是造车预期：2021年3月，小米官宣造车，刺激阛阓思象空间。

　　时隔四年多，小米再次进行大领域配股融资，历史似乎在某种进程上重演。

　　当先是股价回调，受配售音信影响，3月25日，小米股价着落逾越6%。

　　从投资者在多个外交平台的反馈来看，部分投资者依旧驰念大量新股的刊行会摊薄每股收益。

　　本次配售完成后，小米总股本从251.16亿股增至259.16亿股，原股东持股比例被稀释约3.1%。也便是说，原持有1%股份的股东，稀释后持股占总股本比例降至约0.97%。

　　其次，机构投资者对于小米本次配股的格调亦有通常之处。

　　2020年小米配股时，高瓴成本、贝莱德等机构参与认购，推动阛阓信心回升。

　　而这次小米配售过程中，有阛阓音信称，投资者抒发出的酷好是小米配售领域的数倍，且该来去激发了纯多头投资者和主权资产基金的浓厚酷好。记者就此向小米方面求证，后者对此未予置评。

　　巨资投向

　　左证小米公告，这次配股预测筹资425亿港元，资金将用于业务拓展、期间研发及阛阓膨胀。

　　进一步来看，其资金用途或指向三大中枢领域：智能电动汽车、高端手机及AIoT生态。

　　2024年是小米“东谈主车家全生态”计谋崇敬开动的一年。2024年，小米终了营收3659亿元，同比增长35%；经诊疗净利润达272亿元，同比增长41.3%。

　　其中，汽车业务方面，小米SU7自2024年3月上市后销量超预期，端正客岁年末共托福了136854辆小米SU7系列汽车。但汽车行业具有重资产、长周期特点，仍需赓续插足。

　　3月19日，有阛阓音信称，小米将扩大在建的二期工场至约105公顷，以应付赓续增长的订单需求。

　　除了汽车业务，小米的其他硬件家具也赓续发力高端、加码AI。

　　2024年，小米研发插足高达241亿元，同比增长25.9%。小米合资东谈主、集团总裁卢伟冰曾暗意，2021年至2025年，小米预测五年研发插足预测超1000亿元。其中，2025年，小米研发插足将超300亿元，将有四分之一的资金插足AI干系研发。

　　“咱们目下十分伏击的任务是，把AI期间在小米各个结尾家具上去作念落地。”卢伟冰说。

　　以AI期间赋能“东谈主车家全生态”，小米的方向是深度撬动汽车、手机和大家电三大万亿级阛阓。

　　在年报事迹疏通会上，谈及畴昔的发展计谋和标，卢伟冰指出，小米将赓续加科技翻新度，打造其科技护城河。他还提到，小米将推动全品类和全球化的端化，并在外洋建新零卖，通过全球基建终了模式输出，以终了其赓续质料增长。

　　举座来看，小米这次配售绝非简便的“圈钱”举止，而是雷军为龙套增长瓶颈下的重注。其得胜与否，取决于两个要津问题：425亿港元能否在几大中枢业务线砸出期间壁垒？成本阛阓是否快意连接为小米的“生态故事”买单？

　　谜底粗略在畴昔3-5年揭晓，但毫无疑问，小米已走上一条“不回头”的转型之路。

　　（著作开端：21世纪经济报谈）

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